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机构:房地产不会陷入3885.com民企只是暂时蛰伏

时间:2019-02-13 19:04

来源:网络整理作者:admin点击:

        

        

        
        

          帮忙静止的残疾? | 事实计划对事实学分资历的发作影响辨析

          开始:浅谈债券市场管理所

          独立国使团结一致 ·专题论述 | 举报指示方向:

          非事实私人的计划插一脚事实市场管理所调研举报。在549家发行人中,205家缺少稍许的事实事情。,顺差344家发行人至多插一脚了发达或花费切中要害一类事情,占比;合计134家发行人在信评举报中显然地公司插一脚事实发达事情,占比;近300家非事实私人的计划财务举报组编,但插一脚的吃水却大不平等的。。

          区域和宣称要点。东北亚非事实计划在事实B中最有效的,现在称Beijing、广东和私人的计划插一脚事实发达,但花费事实事情有点多。;从宣称角度看,人工合成、业务体格修饰业使相称最要紧的。

          插一脚有三种次要表格。。事实发达计划普通都有自己的机关模型。、分店或太阳公司的模型、协同模型的三种表格。

          非事实私人的计划插一脚事实的动机辨析。(1)开源,事工业界的获利最大限的高于体积宣称。,它可以作为进项和到达的开始。,这一类占至多。;(2)喉咙,缩减本钱开销,减轻居后地雇用本钱借款某人的位的风险;(3)其余者的动机,策略顺利的、福利住房等。。

          事实事情对非事实学分资历的发作影响。(1)难以忍受的综合事情使习惯于。,依赖事实事情的使相称。,事工业界的使繁荣与计划的最大限的;(2)从内脏融资和资产大级别的的角度。,事实计划常常对计划的信誉大级别的发作精神饱满的的发作影响。。

          1。有某种程度私人的计划插一脚事实互相牵连事情

          事实宣称作为民族财务状况的支柱工业界工人,在过来的二十年中,它阅历了敏捷的模型。。最再度十年。,房价长年累月地高飞。,住宣称的杠杆率也在加紧下神速兴起。,它从2007岁末的19%兴起到2017岁末的49%。。高潮下,各类事实计划的模型,私营计划也盼望分享市场管理所占有率。,主营事情外侧的资产转变、人文资源精神饱满的花费事实计划,甚至直率的花费、二级发达。

          计划涉足新区,机会与风险并立,它将对计划的信誉资料发作伟大人物的发作影响。。一某方面,从微观角度,私人的计划插一脚事实经纪后,机身的非圆状物属性最多被削弱。,但这种圆状物性越来越强。,最最事实宣称。,这点尤为要紧。;在另一某方面,从我的角度,事实事情也直率的发作影响我信誉资质,高音部,发作影响日常运作。,诸如,亚洲事实花费消融了3亿元。,同时加深计划机动性约束,事实计划是计划经纪的轻剑。,二是资产大级别的。,事实互相牵连资产也可能性发作计划的许可证,如雨中跑着的珠海中孚不过指责事实公司,但退婚后,他们依托自己的国土典当荣誉或使掉转船头G。。

          为论述非事实计划插一脚事实发达,敝滤色镜出有在学分负债的发行人。,去除国有计划和事实计划后顺差549家,依据他们最新的信誉评级举报和公共财政录音,确定他们在家的哪一任一某一插一脚事实互相牵连事情。。判别有两个基准。:(1)判别计划在家的哪一任一某一插一脚事实发达,次要经过信誉评级举报灵身份证明;(2)判别财务状况表上在家的哪一任一某一在花费性事实,为雇用或资金欣赏而持相当连箱的。,它次要由决算表录音停止身份证明。。不可更改的的收场诗如次。:

          (1)超六成非钓到私人的计划差不多触及钓到事情。在549家发行人中,205家缺少稍许的事实事情。,顺差344家发行人至多插一脚了发达或花费切中要害一类事情,占比。在家触及116家发行人和两类计划。,意思134家插一脚钓到发达的计划中近九成都同时同意花费性事实。

          (2)插一脚事实发达的134家发行人。合计134家发行人在信评举报中显然地公司插一脚事实发达事情,占比。业务插一脚的表格,包含但不限于国土、二级发达,掩护各类文明的住和业务钓到等伸出。

          (3)近300家非事实私人的计划财务举报组编,但插一脚的吃水却大不平等的。。花费性事实次要包含已增加的体格物和国土运用于是把持并预备欣赏后让的国土运用,严谨的意思上来说,这指责一任一某一计划构象转移的事实计划。,但其实,这一资产与事实宣称B高位互相牵连。。录音显示,549家发行人中有65家在信评举报中显然地触及花费性事实事情,318家公司或企业于财务录音蠲近三年内公司财务状况表“花费性事实”项下有其他人员。人工合成可获合计326家发行机身在近三年内模型了花费性事实事情。只插一脚花费事实事情、210家不模型事实发达的发行人中,有14家发行人花费性事实占总资产使相称超越20%,139户家族不到1%户,花费事实宣称沾手吃水区分,矛盾较大。。

          2。区域和宣称要点

          .地面

          奇纳东北部最有效的。。有效的的民办财务状况沿海地面插一脚机身发挥十足的有效的。,来自某处浙江、福建、上海的私营机关发传播者高位插一脚两种事情。,以浙江省为例,73发行人,有50个花费事实计划。,触及事实发达的计划多达30家。,这一反比例很高于四海。。

          缩减现在称Beijing、广东和私营计划的花费。广东和现在称Beijing,两个财务状况发达地面,一任一某一南一任一某一,不过他们也同意花费事实。,但少见插一脚事实发达事情。。现在称Beijing59家发传播者中只9家有事实发达事情。,占比,广东92家发传播者中只14家插一脚在家。,占比,它们远下面的四海平均程度。。模型这种景象的次要动机可能性与工业界工人散布公司或企业。,在广东更集切中要害电子乘积、药剂生物工业界工人,现在称Beijing的集合式计算器、公共服务器、中数和其余者的宣称都插一脚了事实宣称。。

          .宣称

          (1)事实发达事情

          人工合成、业务和体格修饰宣称插一脚至多。插一脚事实发达计划的计划整个效果,人工合成宣称中49个私营机关颁布者中有35个是,会计核算至多,业务贸易和体格修饰的使相称是对立应的。,它们很高于平均程度。。工业界工人伸出的要点与财务状况模型从事于紧密的相干。,集成工业界工人如此是一任一某一多元主义的模型计划。,事实作为一任一某一壮大的获利最大限的宣称,在过来的十年中,是NA。,商贸发行传播业查问上级的的查问,体格修饰业具有专门的的工业界工人优势。,事实发达切中要害发行人反比例。

          事实发达门槛高,差不多宣称很难插一脚。。事实发达资产较高。、策略和专业门槛需求,计划人工合成主力有必然需求,受宣称和计划要点限局限,有最大限的、有发送气音涉足钓到发达的发行人仅占使驻扎。传媒、钢铁、缺少涉农、林地、畜牧业和渔业,公共服务器、轻工创造、计算器、电子、非铁金属等宣称均近似地20-30家发行人,每个宣称只1-2个插一脚事实发达。,会计核算不到10%。动机是区分的。,无方法简略地说,次要事情是赚钱或主营事情难以,通常不再插一脚事实发达事情。。

          (2)花费性事实事情

          临界值略低。,较高插一脚度。模型事实花费的门槛和风险很大,照着,大概有60%家计划差不多地插一脚在家。。人工合成、商贸、体格修饰业仍存在前列。,插一脚高于平均程度。,事实发达切中要害低插一脚度中数、电子、公共服务器、电脑及其余者的宣称,花费进项率的自明借款某人的位。。

          创造业看好花费事实。值当小心的大约是,稍许的创造业计划对花费真实在自明的优先权。,家用电器、机械装置、食物饮料、纺织打扮等宣称同意花费性钓到的计划占比均超越70%。可能性的解说:1. 创造业恒定资产使相称很高。,包含国土、布置等都可作为花费性房产进项的开始。2.对食物饮料和加点这类获利和资金流量都有点好的宣称来说,将有对立雄厚的资产模型其余者的事情。,很花费事实计划可募集资金或市场管理所占有率,借款某人的位计划到达开始,疏散工业界工人风险。

          三。在事实掷还追求多样化的方法有哪个?

          插一脚事实发达事情的134家发行人根本上经过以下几种道路模型此项事情:本公司直率的从事于事实发达事情。、公司使成为事实分店或太阳公司模型事实买卖、从事于事实发达或许与其余者的计划联合工作花费。

          (1)国土资源部直率的发达事实。

          以湖南恢复许多为例。,公司有事实机关主管事实发达。,卖资产包含在财务状况表和存货伸出中。,以2017年度财务举报为例,在人工合成财务状况表脚注中,存货。,你可以注意业务钓到库存。,更确切地说,模型业务钓到伸出的公司。。

          (2)分店或太阳公司事实的模型

          结束港口都市泰许多为例。,该公司的事实事情次要由其全资分店有。,由分店发达的事实伸出被使清楚地被人理解使团结一致。以岗泰许多财务举报为例2017,财务状况表存货正文,“发达乘积”组编了公司待售钓到商品,发达本钱包含发达可再生能源所发作的费。。

          (3)合资、联合工作花费

          以苏宁易购为例,2018年6月25日,Sungncom和恒大许多协同花费肉体美深圳,初始注册资金200 亿元,次要事情是苏宁正方形的发达和运营。。与恒大的苏宁市场管理所占有率分离为49%和51%。。

          线索是,计划在家的哪一任一某一插一脚事实发达汽车与应有的数量相符,有可能性拿下一种使习惯于。,更确切地说,发行人缺少事实事情。,但总公司及其分店有事实发达悔流条,普遍的地说,发行人也将被对待插一脚真实。。除非总公司是发行人的许可证人。,别的方式,将不见得直率的触及总公司的互相牵连约定。。

          这种使习惯于在更大广大地域内是平民的。、完备多元私人的计划的模型,诸如,AUX组。,其信誉债发传播者补助的许多股份限制公司缺少事实发达事情。,但其用桩支撑同伴宁波远兴工业界花费股份限制公司。,事实市场管理所的吃水插一脚,普通来说,AUX也将被对待插一脚RE的私营计划。。曾经,委实本论述的统治下的是PR的直率的发作影响。,关系方事情通常不妨碍睡眠日常事情。,照着,敝的论述关键点是发行公司及其分店。,总公司和关系方将不再被思索。。

          4。为什么插一脚事实互相牵连事情?

          私人的计划跨界事实宣称通常怀孕对我。事实的终极出席好是坏。,确定是有意的静止的使茫然的,体积计划都指责由开源的两种开车力所开车的。。另外,没有活力的部署兵力具有特别宣称的计划或,事实计划无不有很强的插一脚发送气音。。

          (1)开源:拓宽进项开始

          多元主义模型的战术伸出。当作多个事情机关手拉手共进的计划来说,,事实事情因其显赫的到达和作为支柱工业界工人保险箱的模型前景常能在板块排列中占有一席之地。模型比较地完备的多元主义计划使成为钓到花费机关或钓到发达分店开始的钓到板块是只有平民的选择,这些分店的使成为也很早。,大概在90年头末或本世纪初初。。美国等著名私人的计划、苏宁、国美、海尔等同意自己的事实事情。。

          事实事情分派反比例随SP的区分而区分,不资将事实事情模型到超越主营事情,计划步入事实混合物计划,比方,民办打扮计划的龙头计划。青年的。差不多事实公司曾经把事实作为次要的事实公司经过。,连箱的是进项或到达的次要开始。,最最在人工合成性工业界中。,像湖南恢复许多、广东龙光交通、福建的Fusheng许多等。。另外,计划还排列事实事情来维持,山东翔宇许多,盘活存量国土经过事实事情维持公司。

          闭式储水箱的工业界工人优势,比方体格业。。主业与事工业界高位互相牵连的计划,插一脚事实发达或花费常常是临时人员的。,类型的比方体格业。的民企。对体格和事实市场管理所的深入看法、必然整个效果的专业人士储藏、良好的内阁相干、丰饶的的工业界资源、优良的市场管理所信誉等。,两者都都减轻了体格业T的专业门槛。,也可以给计划稍许的插一脚内阁许可证的侯。、棚户区改革等伸出。类型的代表是广东泰许多。,浙江的Hongrun安排、襄垣用桩支撑,上海智达用桩支撑股份限制公司等。。

          (2)喉咙:缩减本钱开销

          模型自营铺子或著作楼。如发行传播、休闲服务器等宣称的计划通常查问发觉丰盛的的本体门店直率的向客户规定商品或服务器,是否一家铺子卖给第三方,本钱很高,同时风险是双重的。,事情效力和稳固性庞大地减轻。。照着,有最大限的的计划倾斜于发达业务钓到。,一某方面低本钱,稳固经纪,在另一某方面,它也可以租船契约私人的连箱的来稳固雇用。,比方湖南。步步高许多、上海红星微米、江苏的月神星许多等。。另外,也有部件不需发觉门店的计划,便宜货或著作楼后处理事情查问,比方罗洼科学技术,它再度陷落了负债退婚。。

          (3)其余者的:策略顺利的、福利住房等。

          它区分于插一脚事实的计划。,因顺利的策略模型事实计划,通常使习惯于下,事实计划的查问否定高。,事情持续对立较弱。,事实在公司事情中所占的反比例也很低。。

          花费顺利的策略。稍许的计划可以经过稍许的特别的方法利润顺利的的国土资源。,家具事实发达和花费母线亦有理的。。比方福建。齐滨许多,标志了新世纪2018年7月颁布的评级举报。,“公司次要依托塑料制的事情的花费,商住用地发达顺利的策略,部件执行艰难行进住房问题,其余者的待售。

          内脏职员住房。这种对住模型的查问与福利是少见的。,无方法依然有很多。,诸如,陕西彬县煤。,山东歌尔许多、万通化石物等。,发达的钓到次要正视内脏职员,级别小,面值低,缺少后续的模型计划。,当房间可用时,它将被卖或增加卖。。

          5。事实计划对非RE资历的发作影响

          从管理技巧的角度看,事实计划信誉资质的缺乏自信是U

          从好的某方面视域,事工业界的获利最大限的优于体积宣称。,有节制的多元主义对进军经纪有精神饱满的发作影响。在过来的10年里,一任一某一很大的环境是,事工业界持续兴起圆状物,它的地形比其余者的体积工业界都好。。从获利程度,钓到宣称同意30%结束的毛利率和10%结束的实利率程度,体积宣称都很难跑到。。照着,多元主义向事工业界延伸,方向上缺少大问题。,常常可以借款计划的获利最大限的。。

          无方法在另一某方面,私营计划插一脚事实事情面对很多的人类。(1)事实属于强圆状物工业界工人。,受学分、国土、户口登记制度等策略发作影响很大。,它也与区域财务状况模型紧密互相牵连。,插一脚事实计划可能性会借款某人的位经纪动摇性,事实宣称的低迷可能性会对C发作不顺发作影响。。(2)私人的计划在跨境模型中常常受到限局限。,难以使掉转船头四海伸出,少数计划都总算却将伸出集合在一任一某一城市或地面,地理位置极端简略。,活受罪区域财务状况社会模型的发作影响。(3)鉴于级别的限局限,跨国计划在事实市场管理所缺少话语权和讨价最大限的,除非计划有特别的使在海上紧急降落和优势。,别的方式,无本钱静止的销面值格。,总算却紧跟主流市场管理所。,同时挤压到达率。。

          照着,事实宣称私人的发行人对学分大级别的的发作影响,很难综合。。发行人,事实互相牵连事情在家的哪一任一某一对计划有精神饱满的意思,依赖事实市场管理所的敷。、计划经纪钓到事情的使习惯于和钓到互相牵连事情及资产在计划总资产切中要害占比等多种等式。

          (1)事实事情一份遗产

          事实事情和资产太低。,侮辱其采取军事举动要求方法,都不见得对计划信誉资质发作太大的发作影响。从录音角度,计划插一脚事实发达并提到互相牵连事情,事实计划差不多城市对学分发作必然的发作影响。,总的来说钓到发达依然查问较大的资产投入。但当作那个只花费事实的人来说,,这类资产的反比例对立要紧。。依据敝的与应有的数量相符数字,210家不插一脚发达仅有花费性事实的非钓到民企经过,只20家计划占总资产的10%结束。,不足1/10。。其余者的事实资产过小对学分的发作影响。

          但稍许的计划在人工合成宣称停止了混合物。,它不独仅是一任一某一事实发达商。,但事实计划自行执意其切中要害次要事情经过。,是公司的次要进项开始静止的到达开始。,如广东龙光交通、福建富盛许多等。,事实计划的经纪可以直率的确定学分。照着钓到事情占比这一等式对信誉资质发作的功能,还需团结发行人的详细使习惯于详细辨析。

          (2)事工业界使繁荣

          进入一任一某一十足的热的事实市场管理所可能性不见得借款CRE,但在事实市场管理所,有很多压力要冲淡。,是否敝仍在脱磁心事情,敝将专注于模型。,它必然会发作负面发作影响。。2016年四一节以后策略调控持续绳子,学分收回,地价下跌,竞赛加深,并联压力下的事实计划,包含海亮许多。、厄尔多斯Yihua安康以及其他,几十家计划选择收回THI的事情量。,或许缺少同时的模型计划。,和计划公正地东方彩虹显然,事实进项的使相称将承受把持。,事实宣称为龙头计划,事实懈怠行为磁心资产。其实,这说明了工业界的萎靡不振。,低讨价最大限的的民办事实计划难以比赛。

          以Zhejiang Hai Liang许多为例。,往年12月3日公司颁布了由西班牙的绅士国际发行物的2018年度计划信誉评级举报,最近几年中,,在事实市场管理所过热和内阁严谨的控制的使习惯于下,事实宣称竞赛一天天地激怒者,该公司估计该宣称的集合度将同时借款。,中小型事实发达商的进项和到达。对居后地战术模型的熟虑,公司将旗下事实公司的部件股权让,居后地将逐渐加入事实市场管理所。。”2017年6月,公司新宁波分店,海亮钓到判定、宁波海愉快地、安徽海愉快地,并将剥离的钓到事情适应至宁波海愉快地和安徽海愉快地旗下。2017年7月,公司卖宁波海愉快地和安徽海愉快地各55%股权至融信奇纳两家使在次级公司恺胤工业界和上海融恩,2017岁末宁波海愉快地和安徽海愉快地不再使清楚地被人理解公司决算表兼并广大地域。

          (3)计划的事情最大限的

          主业与事实计划在家的哪一任一某一协调模型。不伤害主营事情事先准备,事实计划可以使掉转船头持续稳固的到达和有理,模型主业与实绩协调模型的位置,计划信誉资质当然会发作精神饱满的的发作影响。但以及。,无事实事情模型方法,输血本钱,或主营事情将持续应用。,事实宣称很难新陈代谢缓慢。,或许最坏的使习惯于,两者都都运转不佳。,有这些都不见得给信誉卡使掉转船头精神饱满的甚至负面的发作影响。。从公司偿债最大限的的角度看,只稳固、获利的主营事情才是最可以忍受的的。,它相干到计划的久远模型。、负债偿债最大限的磁心。

          以广东腾邦许多为例。,计划的磁心事情是商业旅行社和苏。依据2017年6月4日中诚信发行物的首份机身评级举报,该公司累月经年一向在模型逻辑学事情。,福田保税地区贮存器及著作设备修建,先后花费腾邦逻辑学大厦。、腾邦大厦、SEG储运大厦和程连逻辑学大厦。。2014年5月,公司持续深圳(福田)互联网伸出、修建和运作,使活动福田保税地区最大的专业服务器园区。,表示保留或保存时用2016岁末6,增加使习惯于根本未被白色弄淡的。,雇用进项可持续增长。至2017岁末公司次要花费性事本体格面积达万平方米,论文面值1亿元。

          次要事情到达有所削弱。,最多到达来自某处公允面值的找头。。2018年6月19日奇纳诚信颁布的评级举报。,公司的总到达次要来自某处营业到达。、公允面值找头表格与花费报答,2017年计划主营事情进项级别同比增长34%,但鉴于毛利率的垂下和T本钱的借款某人的位,声画同步营业到达垂下1亿元,公允面值找头高达1000亿元。,同比增长,根本上来自某处花费事实。。2017年公司总体到达级别自明借款某人的位完整依赖于区域钓到市场管理所找头使掉转船头的花费性事实公允面值找头进项,但这种非惯常进项的可以忍受的性存疑,照着,计划不朽的把持POS通常是很纠葛的。。

          从内脏融资与资产大级别的,事实事情对学分大级别的从事于精神饱满的的发作影响。

          事实是过来几年最好的宣称。,计划所模型的资产也会有好转的的机动性和人类性。。一任一某一类型的类比是,雨润和老鹰养育退婚前后,有一任一某一笑剧,用火腿肠或火腿相识负债。,不可更改的的总算显然不使成为一体满意。。它后方的问题是,公平的是异样变得越来越大的资产也在论文上。,当使掉转船头时,该值可能性会有所区分。。事工业界是稍许的持续使繁荣的宣称。,包含国土在内的工业界互相牵连资产、住房、铺子等一向保持新着纤细的的机动性和面值。。

          照着,从资产大级别的的角度动身,,事实计划的多元主义常常对事实计划发作精神饱满的的发作影响。。一某方面,当事情有规律的运转时,连箱的常常是好转的的典当品。,可以用来利润典当荣誉融资。;在另一某方面,当面对退婚风险时,事实资产是对立较好的资产。,不见得涌现15年圆状物性宣称信誉风险分帧。,资产机动性也在急剧使加重,而这只有波特尔。,主营事情互相牵连资产如布置、存货、煤炭等资产也面对较大的减值消融风险。,几乎缺少机动性。。

          类型的代表如轻工创造计划珠海中孚。2015年5月28日12富01百万元基金退婚,10月27日珠海中孚全额兑付,一亿元兑换资产来自某处无限局限双PI。2017年3月28日“12珠中富MTN1”亿元本息退婚,增至三倍付清后整个付清。,部件兑付资产来自某处向佛山碧桂园卖全资分店河南中富压紧股份限制公司募捐的至诚金。碧桂园以1亿元对价受让河南中富100%股权,只思索了伸出用地及其结束的面值。,显然,毕贵源的举动恰当的为了利润河南中孚的国土。。

          另外,依托国土资源渡过负债危险,没有活力的F,2016年5月13日“13雨润MTN1”10亿元本息法律上的退婚,依据二十一世纪的财务状况举报,Yurun在徐州规定了很国土作为典当物。,倾斜飞行在执行倾斜飞行荣誉需求后借款某人的位了新荣誉。,下一任一某一买卖日可以停止全额给予。。

          2018年12月24日,银亿许多“15银亿01”3亿元回售基金退婚,不过公司眼前专注于汽车配件事情机关,但退婚后,次要事情机关难以规定凝结的水珠石油气,只经过模型花费许多到宁波,才干转变。

          6。预料

          各宣称私人的计划对事实事情的宠爱不妨说与住院医师机关排列房产的热心既一脉相传又相辅而行,私人的计划插一脚事实经纪事情的方针决策,本刚性查问的事实发达通常更有价证券,我发达伸出不克不及使掉转船头质的飞跃,至多在必然程度上减轻了本钱。,额定到达的一部件。以到达为导向的事实发达花费。,通常伴随上级的的到达目的和更大的采取军事举动风险。,它对计划信誉资质的发作影响因计划区分而区分。。但仍有稍许的根本原则缺少翻转。,磁心事情是计划可以忍受的模型的磁心。,事实的模型不克不及以舍身主业为担保。;不过事实是一任一某一优良的典当荣誉或可结束资产。,但事实发达花费高企、不朽的要点将给计划的资金流量使掉转船头宏大应战。,事实计划对计划偿债最大限的的发作影响是缺乏自信的。。

          近十年来,国际事实市场管理所动摇猛烈。,最近几年中,工业界使繁荣的迹象越来越自明。,委实房价下跌的风险可能性大于,照着在可估计的居后地不太可能性陷落预料至高精神法则提高的3885.com。照着,公平的在事实某方面也面对策略调控。、学分紧缩和水流的其余者的压力,体积私人的计划依然缺少保持这一事情机关。,甚至使成为一体发愁的是临时人员的收回和休眠。。当作像事实如此微弱的圆状物性宣称,私营机关在插一脚度某方面具有上级的的柔度。,是否做出特定节日等用的仪式的确定,这种优势使他们能减轻事实事情的风险。,但类似,这也对计划运营主母线礼物了上级的的需求。,帮忙静止的残疾?,各种的都依赖计划大概在限制的资源下运作。,运用最有理的伸出,最大限地应用这一本国帮助。。

          敝的要求是…消灭使忧伤,慈世平…

          国泰君安证券论述所恒定进项论述:秦汉/刘毅/ Ga

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        责任编辑:万露

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